W I poł. 2019 r. spółka miała 24,9 mln zł skonsolidowanego zysku netto (przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej) w porównaniu z 41,2 mln zł zysku rok wcześniej.
Zysk operacyjny grupy wyniósł 46,7 mln zł wobec 97,9 mln zł zysku rprzed rokiem, a EBITDA spadła z 119,9 mln zł do 69,8 mln zł grupy w I poł. 2019 r.
Nieznacznie (-0,22%) spadły również przychody ze sprzedaży, które wyniosły 1036,0 mln zł w porównaniu z 1059,9 mln zł rok wcześniej.
Komentarz Zarządu do skonsolidowanych wyników drugiego kwartału 2019 roku
Drugi kwartał roku 2019 przyniósł zwiększenie globalnej produkcji stali o 5,3% głównie za sprawą produkcji w Chinach, która przyrosła niezwykle wysoko bo o 9,9% w porównaniu do drugiego kwartału 2018 roku. W przeciwieństwie do tego, dla producentów w Unii Europejskiej (UE28), w tym dla polskich stalowników, miniony kwartał był okresem cięć produkcyjnych o odpowiednio 3,1% i 4,5%. Na pozostałych głównych rynkach dynamika produkcji była również raczej negatywna za wyjątkiem USA, gdzie wzrosła o aż 4,1%.
Cognor Holding S.A. (Cognor, Spółka, Grupa) poradziła sobie dobrze w tej nieciekawej dla Europy sytuacji bowiem zdołaliśmy wyprodukować o 3,4% więcej stali surowej i sprzedaliśmy więcej o 1,4% łącznie: złomów stali, półwyrobów (kęsów) i produktów finalnych. Jednocześnie ceny złomów, kęsów i większości naszych produktów doznały spadków w związku z czym nasze przychody ze sprzedaży uległy zmniejszeniu o 3,6%.
Negatywna dynamika cen spowodowała zmniejszenie naszych spreadów przerobowych i przy jednoczesnym zwiększeniu kosztów produkcji spowodowała spadek zysków. Zaraportowana w drugim kwartale 2019 roku EBITDA w wysokości 42,9 milionów złotych okazała się relatywnie wysoką w wyniku wpływu kilku zdarzeń o charakterze jednorazowym a przede wszystkim dlatego, że Grupa miała możliwość zaksięgowania rekompensat wynikających z tzw. „ustawy prądowej" przyjętej przez Sejm pod koniec 2018 roku. Nowe prawo miało częściowo zamortyzować efekt wzrostu cen energii elektrycznej w pierwszym półroczu 2019 roku i na jego gruncie Cognor nabył prawo do żądania stosownych korekt od dostawców prądu w wyniku czego kwotę 14,0 milionów złotych zaksięgowaliśmy na zmniejszenie kosztów w naszym rachunku zysków i strat w drugim kwartale roku 2019.
Jak można się było spodziewać drugi kwartał 2019 roku był momentem zwrotnym dla pozycji producentów stali używających technologii łuku elektrycznego (EAF) w porównaniu do hut wielkopiecowych (BOF) w zakresie kosztu wsadu niezbędnego do wytworzenia tony stali surowej. Spadek cen złomów stali przy pozostających na wysokich poziomach cenach rudy żelaza i węgla koksowego, spowodował poprawę konkurencyjności kosztowej stalowni elektrycznych i umożliwił Grupie zwiększenie sprzedaży półwyrobów.
Zauważalny wpływ na nasze aktywa i pasywa na dzień 30 czerwca 2019 roku miało wdrożenie nowego standardu międzynarodowej sprawozdawczości finansowej. MSSF 16 nakazuje unifikację prezentacji długoterminowych umów o charakterze najmu czy dzierżawy z umowami kwalifikowanymi jako leasing finansowy. Jego zastosowanie skutkuje włączeniem do bilansu aktywów i zobowiązań wynikających z umów leasingu operacyjnego (najem, dzierżawa) jak ma to miejsce w przypadku umów leasingu finansowego. Pragniemy zaznaczyć, że efekt finansowy tej zmiany dla naszego bilansu ma charakter wyłącznie prezentacyjny i niepieniężny; pozostaje on bez wpływu na wynik z działalności.
Podsumowując, zakończony kwartał przyniósł pogorszenie rentowności w wyniku zmniejszenia spreadów przerobowych i wzrostu kosztów produkcji przy dobrym popycie i aktywności operacyjnej. Pomimo spadku EBITDA o 19,1 milionów złotych nasz wynik netto wzrósł o 0,4 milionów złotych i był zyskiem o wartości 17,1 milionów złotych głównie dzięki zaksięgowaniu kwoty 14,0 milionów złotych związanej z korektą cen energii elektrycznej oraz dzięki zastąpieniu drogiego finansowania obligacjami przez znacznie tańszy kredyt bankowy, co miało miejsce w trzecim kwartale 2018 roku. W rezultacie, wydaliśmy znacznie mniej na płatności odsetkowe oraz prowizje i wydatnie zmniejszyliśmy ekspozycję na ryzyko kursowe.
Do słabszych spreadów przerobowych dołączyły wzrosty kosztów produkcji w tym energii elektrycznej co częściowo zostało zrekompensowane kwotą 14,0 milionów złotych wynikającą z tzw. „ustawy prądowej", która stosownie zmniejszyła koszt wytworzenia produktów. Wpływ samej dynamiki cen na EBITDA okazał się negatywny bowiem w okresie dwóch ostatnich kwartałów otoczenie cenowe było zniżkowe. Ujemny wpływ zapasów na EBITDA w drugim kwartale 2019 roku szacujemy na 9,4 milionów złotych w porównaniu do 0,7 milionów złotych w analogicznym okresie roku ubiegłego.
W bieżącym okresie obrachunkowym podjęliśmy decyzję o zmianie dotychczasowej praktyki odnośnie księgowania kosztów głównych remontów. W roku 2018 i w latach poprzednich Grupa tworzyła w cyklach kwartalnych rezerwy na większe remonty, które przeprowadza się w cyklach rocznych, zwykle w trzecim i czwartym kwartale. Od drugiego kwartału 2019 roku rezerwy te nie będą już zawiązywane i wszelkie koszty remontów i napraw, w tym remonty roczne, będą rozpoznawane jednorazowo w okresie poniesienia. Zmiana naszego podejścia spowodowała dodatkowy przychód w kwocie 5,2 milionów złotych w drugim kwartale 2019 roku w wyniku rozwiązania rezerwy w tożsamej kwocie, utworzonej w pierwszym kwartale bieżącego roku. Aby zachować porównywalność z okresem drugiego kwartału 2018 roku należałoby jego wyniki operacyjne podnieść o kwotę 2,9 milionów złotych która stanowiła rezerwę na remonty wówczas utworzoną. Zmiana podejścia do rozpoznawania kosztów remontów rocznych nie będzie miała wpływu na wyniki za pełny okres obrachunkowy a jedynie na śródroczne sprawozdania. W konsekwencji EBIT jak i EBITDA uległy zmniejszeniu odpowiednio o 19,4 milionów złotych i 19,1 milionów złotych. Marża EBITDA spadła z 11,6% do 8,3%.
Kursy walutowe miały pozytywny wpływ na działalność operacyjną przy średnim kursie euro do złotego wyższym o 0,5% zaś dolara do złotego o 6,6% w porównaniu do średnich kursów w drugim kwartale 2018 roku. Wpływu kursu na koszty finansowe był pozytywny - zysk z tytułu niezrealizowanych różnic kursowych wyniósł 1,3 milionów złotych bowiem kurs wymiany euro, w którym denominowana jest część naszego długu, na koniec czerwca 2019 roku wyniósł 4,25 złotych a na koniec marca 2019 roku 4,30 złotych.
KURSY WALUT - ŚREDNIE W OKRESIE
Q2 2019
Q2 2018
PLN
EUR/PLN
4,28
4,26
% zmiany
0,5%
USD/PLN
3,81
3,57
% zmiany
6,6%
KURSY WALUT
30-cze-2019
31-mar-2019
30-cze-2018
PLN
EUR/PLN
4,25
4,30
4,36
% zmiany (cze 19 / mar 19)
-1,1%
USD/PLN
3,73
3,84
3,74
% zmiany (cze 19 / mar 19)
-2,7%
Działalność operacyjna została wsparta przez zyski na niezrealizowanych różnicach kursowych dotyczących naszego zadłużenia w kwocie 1,3 milionów złotych podczas gdy w roku ubiegłym miała miejsce strata z tego tytułu w wysokości 12,9 milionów złotych. Przeciwny efekt miało zwiększenie naszych kosztów finansowych o sumę 3,3 milionów złotych która odpowiada 50% kwoty wydatku, który zdecydowaliśmy się ponieść w drugim kwartale 2019 roku w łącznej wysokości 6,6 milionów złotych w wyniku wejścia w życie z początkiem 2019 roku zmiany do ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych (CIT). Zmiana do ustawy o CIT mogłaby skutkować ryzykiem nałożenia wstecznie na Spółkę podatku u źródła (WT) w wysokości 20% dotychczas dokonanych płatności kuponów odsetkowych na dobro inwestorów finansujących Cognor w ramach: (i) uprzywilejowanych obligacji zabezpieczonych, które zostały całkowicie spłacone w trzecim kwartale 2018 roku oraz (ii) obligacji zamiennych o oprocentowaniu 5% i ostatecznej dacie konwersji w roku 2021, których aktualna suma wynosi 17,7 milionów euro. Mimo, że uważamy, iż Spółka nie powinna podlegać opodatkowaniu z tytułu WT w związku z nowelizacją ustawy o CIT, zdecydowaliśmy się skorzystać z opłaty abolicyjnej w wysokości 3% przewidzianej w nowych przepisach aby wyłączyć ryzyko obciążenia stawką 20% w przyszłości. W trzecim kwartale 2019 roku wykonaliśmy jeszcze jeden przelew na kwotę 2,0 milionów złotych który łącznie z wcześniejszą kwotą 6,6 milionów złotych pokrywa całkowicie ryzyko obciążenia WT. Po wykonaniu tych płatności złożyliśmy pismo o stwierdzenie nadpłaty żądając od urzędu skarbowego zwrotu uiszczonych kwot. Niestety, oczekujemy kontynuacji postępowania sądowego przeciwko organom skarbowym bowiem pierwsza odpowiedź na wniosek o stwierdzenie nadpłaty jest negatywna. Na podstawie szacunku szans wygrania zwrotu w ramach postępowania sądowego zdecydowaliśmy się rozpoznać połowę uiszczonej w drugim kwartale 2019 roku kwoty w ramach kosztów finansowych zaś pozostałą część jako należność w aktywach bilansu na koniec czerwca 2019 roku. Mimo powyższego oraz innych zdarzeń o charakterze jednostkowym, w tym kosztu wyceny instrumentów finansowych w wysokości 0,5 milionów złotych, nasze koszty finansowe okazały się zdecydowanie niższe w porównaniu do drugiego kwartału roku 2018 kiedy to Grupa poniosła 32,7 milionów złotych w tym 12,9 milionów kosztów związanych z niezrealizowanymi różnicami kursowymi od zadłużenia.
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
Q2 2019
Q1 2019
Q2 2018
'000 PLN
Przychody
516 325
519 694
535 702
Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów
-452 662
-473 076
-453 760
Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży
63 663
46 618
81 942
Pozostałe przychody
4 461
2 367
3 536
Koszty sprzedaży
-19 604
-20 218
-17 403
Koszty ogólnego zarządu
-12 814
-12 450
-13 276
Pozostałe zyski/(straty) netto
-590
-64
1 159
Pozostałe koszty
-3 566
-1 137
-5 000
Zysk/(strata) na działalności operacyjnej
31 550
15 116
50 958
Przychody finansowe
793
1 452
0
Koszty finansowe
-9 462
-6 309
-32 717
Koszty finansowe netto
-8 669
-4 857
-32 717
Udział w wyniku jednostek stowarzyszonych
-102
38
-32
Zysk z okazyjnego nabycia
0
0
0
Zysk/(strata) przed opodatkowaniem
22 779
10 297
18 209
Podatek dochodowy
-5 647
-1 169
-1 480
Wynik działalności zaniechanej
0
0
0
Zysk/(strata) netto
17 132
9 128
16 729
Amortyzacja
-11 393
-11 698
-11 107
EBITDA
42 943
26 814
62 065
Zdarzenia o jednostkowym charakterze miały pozytywny wpływ na wartość EBITDA i wyniku finansowego netto. Poniższe pozycje skorygowanej EBITDY i skorygowanego wyniku finansowego netto pozwalają na obiektywizację oceny wyników Spółki, bowiem eliminują pozycje nie wynikające z powtarzalnych transakcji:
OPIS
Q2 2019
Q1 2019
Q2 2018
‘000 PLN
Raportowana EBITDA
42 943
26 816
62 065
Elementy o charakterze jednostkowym:
6 932
1 674
4 267
- koszt wytworzenia sprzedaży
5 212
0
4 087
- inne przychody
4 426
2 298
2 776
- koszty sprzedaży
33
76
904
- koszty administracyjne
0
0
0
- inne zyski / straty
-35
115
-641
- różnice kursowe na działalności operacyjnej
-555
-179
1 800
- pozostałe
-1 572
-636
-4 659
- inne
-577
0
0
EBITDA skorygowana
36 011
25 142
57 798
Raportowany wynik netto
17 132
9 128
16 729
Elementy o charakterze jednostkowym:
3 212
1 941
-9 481
- saldo korekt na poziomie EBITDA
6 932
1 674
4 267
- różnice kursowe dotyczące zadłużenia
1 331
-81
-12 905
- oplata abolicyjna WT
-3 305
0
0
- wynik na instrumentach finansowych
-498
-548
0
- wynik odsetkowy
-457
1 452
0
- udział w wyniku jednostek stowarzyszonych
102
38
-32
- pro-forma korekta podatku dochodowego
-689
-594
-811
Wynik finansowy netto skorygowany
13 920
7 187
26 210
Zgodnie z powyższą analizą skorygowana EBITDA za drugi kwartał bieżącego roku wyniosła 36,0 milionów złotych a skorygowany zysk netto 13,9 milionów złotych.
- Bilans
Na przestrzeni ostatnich dwunastu miesięcy wartość środków trwałych zwiększyła się o 52,6 milionów złotych przede wszystkim w związku ze wzrostem wartości: (i) rzeczowych aktywów trwałych i (ii) wieczystego użytkowania gruntów. Nastąpiło to przede wszystkim wskutek wdrożenia MSSF 16, które spowodowało nie związany z wydatkami pieniężnymi przyrost ich wartości o odpowiednio 41,1 milionów złotych i 11,2 milionów złotych. Nabycia rzeczowych środków trwałych (bez efektu MSSF 16) wyniosły 68,8 milionów złotych z czego 23,2 milionów złotych w drugim kwartale 2019 roku. Zostały one częściowo zniwelowane przez zbycia w kwocie 2,2 milionów złotych oraz 0,4 milionów złotych odpowiednio w tych okresach. Aktywa niematerialne miały mniejszy udział we wzroście wartości aktywów trwałych bowiem Spółka dokonała nabyć za kwotę 2,0 milionów złotych w drugim kwartale 2019 roku. Przeciwny wpływ miały: (i) odpisy amortyzacyjne w kwocie 44,9 milionów złotych i (ii) wykorzystanie „tarczy podatkowej", które spowodowało spadek aktywów z tytułu odroczonego podatku dochodowego na wartość 21,3 milionów złotych.
Aktywa obrotowe spadły o 30,6 milionów złotych głównie dzięki zmniejszeniu stanu środków pieniężnych o 62,0 milionów złotych. Zostało to częściowo skorygowane wzrostem zapasów o 9,1 milionów złotych i należności o 22,3 milionów złotych. Za zwiększeniem zapasów stał magazyn półwyrobów natomiast większe saldo należności wyniknęło z dłuższego cyklu inkasa. Środki pieniężne zostały spożytkowane na różne cele w tym nakłady inwestycyjne, spłatę zadłużenia i płatność dywidendy.
Wskutek powyższego suma bilansowa uległa zwiększeniu o 22,0 milionów złotych i 2,2%.
AKTYWA
Q2 2019
Q1 2019
Q2 2018
'000 PLN
A. AKTYWA TRWAŁE
445 442
437 508
392 853
I. Wartości niematerialne
20 432
18 661
19 670
II. Rzeczowe aktywa trwałe
343 813
331 741
280 947
III. Pozostałe należności
376
350
272
IV. Pozostałe inwestycje
2 702
2 805
3 402
V. Wieczyste użytkowanie gruntów
34 074
34 222
23 218
VI. Odroczony podatek dochodowy
44 045
49 729
65 344
B. AKTYWA OBROTOWE
591 805
630 228
622 444
I. Zapasy
343 654
391 279
334 527
II. Należności
208 772
212 147
186 474
1. Należności z tytułu dostaw i usług
208 009
203 705
185 714
2. Należności z tytułu podatku dochodowego
661
8 430
748
3. Pozostałe
102
12
12
III. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
39 379
26 802
101 443
IV. Zaliczki
0
0
0
V. Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży
0
0
0
VI. Aktywa działalności zaniechanej
0
0
0
RAZEM
1 037 247
1 067 736
1 015 297
Kapitał własny Cognor wzrósł na koniec drugiego kwartału 2019 roku o 49,2 milionów złotych w efekcie osiągnięcia dobrego poziomu zysku netto za okres poprzednich 12 miesięcy. Dług brutto Grupy wyniósł 325,4 milionów złotych z czego kwota 53,1 milionów złotych pojawiła się w omawianym kwartale wyłącznie wskutek wdrożenia standardu MSSF 16. Nasze zadłużenie netto wyniosło 286,0 milionów złotych - mniej o 52,1 milionów złotych niż rok temu mimo dociążenia długu w wyniku wspomnianej implementacji MSSF 16. Zaznaczyć również należy, że wartości długu odnoszące się do drugiego kwartału 2018 roku są prezentowane bez uwzględniania tego standardu.
PASYWA
Q2 2019
Q1 2019
Q1 2018
'000 PLN
A. KAPITAŁ WŁASNY
320 108
302 989
270 944
I. Kapitał zakładowy
182 483
182 041
177 923
II. Pozostałe kapitały i zyski zatrzymane
118 545
102 855
75 270
III. Udziały mniejszości
19 080
18 093
17 751
B. ZOBOWIĄZANIA
717 139
764 747
744 353
I. Zobowiązania długoterminowe
288 675
295 488
404 617
1. Świadczenia pracownicze
11 178
10 971
11 273
2. Z tytułu kredytów i pożyczek
258 520
265 961
375 286
3. Pozostałe
18 977
18 556
18 058
II. Zobowiązania krótkoterminowe
428 464
469 259
339 736
1. Z tytułu kredytów i pożyczek
60 755
58 952
61 282
2. Z tytułu kredytów w rachunku bieżącym
6 082
33 804
2 048
3. Z tytułu dostaw i usług
348 336
365 202
269 181
4. Przychody przyszłych okresów
7 804
6 166
117
5. Z tytułu instrumentów finansowych
1 683
1 830
0
6. Świadczenia pracownicze
3 578
3 079
2 594
7. Z tytułu podatku dochodowego
0
0
117
8. Rezerwy
226
226
4 397
RAZEM
1 037 247
1 067 736
1 015 297
