Marcowa dziesiątka, czyli inwestycyjne typy BNP Paribas BM

Wyniki za 3Q24 okazały się neutralne, zgodne z oczekiwaniami na poziomie przychodów i wyższe na poziomach wynikowych. Publikacja dodatku Phantom Liberty we wrześniu'23 oraz początek kampanii marketingowej Wiedźmina 4 spowodowały poprawę sentymentu do spółki. Dodatek pozytywnie wpłynął na sprzedaż Cyberpunka, a sprzedaż wolumenowa gier utrzymuje się na dobrym poziomie. Ponadto inwestorzy lepiej postrzegają spółkę na tle pozostałych w branży z GPW, biorąc pod uwagę silną pozycję bilansową, posiadane marki gier oraz pipeline nowych produkcji na kolejne lata. Trailer gry Wiedźmin 4, opublikowany w grudniu 2024r., został pozytywnie przyjęty przez środowisko, a kolejne działania marketingowe są oczekiwane na wiosnę. Uważamy, że pozytywny sentyment do spółki będzie podtrzymywany kampaniami marketingowymi kolejnych gier i dobrymi wynikami za 4Q24.

Po słabszym okresie pod względem rynkowego popytu, przełom 3Q24 oraz 4Q24 przyniósł istotny wzrost wolumenów sprzedanych lokali. Wsparciem dla popytu pozostaje dobra sytuacja na rynku pracy, oczekiwania na obniżki stóp procentowych w 2025 r., odbudowa oferty deweloperów a także malejące szanse na wdrożenie kolejnych programów rządowych wspierających zakup pierwszego mieszkania (odłożone zakupy). Z drugiej strony niska presja ze strony kosztów budowy powinna wspierać przyszłe rezultaty deweloperów. Dom Development wyróżnia się na tle konkurencji m.in. wysoką ekspozycją na klientów gotówkowych oraz w dużych miastach, przeważającym udziałem projektów premium, jakością inwestycji oraz renomą. Powyższe finalnie przekłada się na stabilność wyników oraz relatywnie wysokie marże. Potwierdzeniem powyższego jest mocna sprzedaż w 4Q24 (1159 lokali, + 18% r/r) mimo niekorzystnego otoczenia popytowego na szerokim rynku. Kluczowe dla wyników całorocznych pozostają rezultaty 4Q24 (oczekiwany rekordowy kwartał na poziomie zysku netto).

Mocne wyniki 3Q24 potwierdziły pozytywny outlook na rok 2024, przedstawiany przez zarząd po 2Q24. Rynek mógł w ostatnim czasie dyskontować spowolnienie tempa wzrostu (silne odbicie po COVID-19 już zrealizowane), natomiast naszym zdaniem biznes spółki ma dobre długoterminowe perspektywy do utrzymania stabilnego tempa wzrostu. Przy okazji wyników 3Q24 zarząd podał prognozy dla nowych kart na 2025 r. na poziomie 130 tys. kart w PL oraz 150 tys. zagranicą (w tym 50 tys. w Turcji), co jest wartościami wyższymi od prognoz rynkowych. Spółka nadal widzi duży potencjał do dalszego rozwoju (nowe kluby jak i przejęcia) i optymalizacji działalności klubów sportowych. Zgodnie z planami postępuje także rozwój nowego rynku w Turcji. Z kolei wysoka generacja przepływów pieniężnych i mocna sytuacja bilansowa pozwoliła zarządowi rekomendować wypłatę 135 zł dywidendy na akcję (DY = 4,5%), co było powyżej oczekiwań rynkowych. 

Torpol w ostatnich kwartałach zaskakiwał wynikami, w szczególności pod względem rentowności, co wynikało z rozliczania większych kontraktów z poprzedniej perspektywy. O ile oczekujemy erozji ponadprzeciętnej rentowności w najbliższych kwartałach, obserwowana odbudowa portfela zleceń powinna zneutralizować ten negatywny efekt. Obecnie backlog przekracza 4,0 mld PLN, co przy uruchomieniu wyczekiwanych przetargów z nowej perspektywy oraz finansowanych z KPO, stanowi komfort  w polityce cenowej. Dodatkowo prawdopodobna budowa infrastruktury związanej z CPK będą wspierały inwestycje infrastrukturalne w kolejnych latach, w szczególności na kolei. Z drugiej strony, stabilne koszty budowy (materiałów, podwykonawców) pozostają wsparciem dla rentowności w najbliższych kwartałach.  Obecnie inwestorzy z niecierpliwością wyczekują strategii na lata 2025-2027.  

Wyniki spółki wspierane są zarówno przez silny popyt na wyjazdy turystyczne, co umożliwiło podnoszenie cen, umocnienie złotego względem USD i EUR (koszty paliwa lotniczego i hoteli) oraz wzrost udziały sprzedaży w kanałach własnych. Dzięki powyższemu w 3Q24 utrzymano dynamikę wzrosty przychodów powyżej 20% r/r. Zysk EBITDA wzrósł o 47% a zysk netto o 43% r/r. Zwracamy także uwagę na dobre dane sprzedażowe za III kwartał (+25% r/r), a także na pokazane w raporcie za rosnące przedpłaty od klientów (+40% r/r) na poczet zakupu przyszłych wyjazdów. Uważamy, że obecna wycena spółki nadal nie dyskontuje dalszej poprawy wyników i utrzymania pozytywnej koniunktury konsumenckiej w najbliższych kwartałach, co powinno wspierać sektor turystyczny.

PKO BP w 3Q24 odnotował ponad 2,46 mld zł zysku netto, co jest wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Wyniki i dochody z działalności podstawowej poprawiają się, pomimo istotnych obciążeń rezerwami na ryzyko prawne CHF i wakacjami kredytowymi. Wynik odsetkowy sięgnął 5,73 mld zł (+23% r/r) a wynik prowizyjny 1,3 mld zł (+10,6% r/r). Pozytywnie postrzegamy fakt, że PKO BP dostrzega przebudzenie popytu na kredyt wśród konsumentów i lekki wzrost ze strony przedsiębiorstw. Strategia na lata 2025 – 2027 zakłada ambitny cel zwiększenia liczby klientów indywidualnych z 11,3 mln obecnie do 15 mln. Wśród celów finansowych jest m.in. utrzymanie wskaźnika ROE powyżej 18% do 2027 r. (przy założeniu spadku stóp do 3,5%), utrzymanie wskaźnika efektywności kosztowej C/I poniżej 35% i kosztów ryzyka w przedziale 0,7–0,9%. Bank chce również zachowywać zdolność do wypłaty regularnych dywidend. Warto także pamiętać, że PKO BP dysponuje niepodzielonym zyskiem z lat poprzednich w kwocie prawie 9,44 mld zł. Instrument spełnia kryteria ESG zgodnie z metodologią przyjętą przez Biuro Maklerskie Banku BNP Paribas. Rekomendujemy nabycie akcji po maksymalnej cenie 76 PLN.

Spółka zaraportowała mocne wyniki za 3Q24, które przewyższały wyraźnie konsensusu rynkowy (przychody +54% r/r, Ebitda +27% r/r). Pozytywnym zaskoczeniem okazał się dalszy wzrost w segmencie hostignowym (+14% r/r) oraz CPaaS (+71% r/r). Przy okazji wyników, Spółka podtrzymywała że aktywnie poszukuje celów do przejęcia. Powyższe finalnie przełożyło się na ogłoszenie pod koniec listopada nabycia 49,9% udziałów w Shoper (na co UOKiK wydał zgodę pod koniec stycznia). Podstawą oferty Shopera jest platforma e-commerce w modelu SaaS umożliwiająca tworzenie i obsługę sklepów internetowych. Transakcje odbieramy pozytywnie, gdyż po atrakcyjnej cenie Cyber_folks przejmuje potencjalnego konkurenta. Dodatkowo można założyć synergie w postaci powiązania klientów CBF z platformą Shoper. Ponadto w najbliższych kwartałach chce w całości przejąć kontrolę w Sellintegro.

Wyniki 3Q24, okazały się być wyższe od prognoz rynkowych odpowiednio o 3,6% oraz 15,5% na poziomie przychodów oraz zysku netto. Przychody w radiofarmacji wzrosły o 26% r/r do 12,7 mln PLN. Z kolei segment dystrybucji sprzętu medycznego wzrósł o 3,0% r/r do 129,1 mln PLN. W samym 4Q24 spółka zawarła 7 umów na dostawy robotów da Vinci. Zarząd szacuje, że do 2026 roku na rynku jest miejsce na ponad 100 podobnych urządzeń. W marcu 2024 r. FDA zarejestrowało piątą generację robotów chirurgicznych daVinci, co powinno wzmacniać ofertę Synektika w dłuższym terminie. W zeszłym roku spółka podpisała umowę na dystrybucję programu Qure.ai do diagnostyki zdjęć rentgenowskich, co jest dalszym poszerzeniem świadczonych usług. Zwracamy uwagę na podane szacunkowe przychody za 4Q24 (203 mln PLN), które okazały się lekko poniżej oczekiwań, jednakże spowolnienie tempa wzrostu było już sygnalizowane przez Zarząd.

Po okresie słabszych wyników będących rezultatem otoczenia rynkowego (niższe ceny) oraz niższych wolumenów związanych m.in. z okresem modernizacji spalani, trzeci kwartał 2024 r. pokazał powrót do wyższych wyników. Pozytywnie pod tym względem zapowiada się również miniony kwartał, gdzie rozpoznane zostaną również przychody z utylizacji bomb ekologicznych. Z kolei wyzwaniem na bieżący rok jest zagospodarowanie nowych mocy zmodernizowanych zakładów oraz przejętej spółki El-Kajo. Przejęcie El-Kajo oceniamy pozytywnie, w szczególności pod względem formy rozliczenia, nabywanych mocy oraz lokalizacji przejętego zakładu (północ). Dodatkowym czynnikiem sprzyjającym aprecjacji kursu w krótkim terminie mogłoby być info o potencjalnej akwizycji w nowym segmencie (prawdopodobnie odpady morskie). MoBruk dzięki przewagom konkurencyjnym (osiągnięta skala, nowoczesne instalacje, mocny bilans) generuje wysoką rentowność oraz wolne przepływy pieniężne, co implikuje wysoką stopę dywidendy oraz pozwala na wzrost skali poprzez przejęcia. Rekomendujemy nabycie waloru po maksymalnej 365,0 PLN.

Spółka dostarczyła solidne wyniki za 3Q24, które okazały się być bliskie konsensusu rynkowego. Kolejny rekordowy kwartał pod względem przychodów (134,5 mln PLN, 5,0% wyższe y/y), przy czym kluczowy segment diagnostyki wzrósł w tym okresie o 14% r/r. EBITDA  wzrosła o 7,0% r/r, a zysk netto 10,0% r/r. Zarząd zapowiada dalszy wzrost wolumenów sprzedaży (wzrost liczby refundowanych badań, wzrost wykorzystania sprzętu, oraz dodatkowe środki na doposażenie w zakresie urządzeń spółki), a z drugiej strony sugeruje utrzymanie dyscypliny kosztowej. Sytuacja spółki powinna być wspierana wzrostem cen regulowanych, a także solidny backlog w Alteris (100 mln PLN vs. 80 mln PLN rok wcześniej). VOX poinformował o zawarciu umowy z PwC w celu znalezienia inwestora strategicznego, który pomógłby w rozbudowie biznesu.