• Szczyt koniunktury za nami – będzie rosło, ale wolniej. Wzrost polskiego PKB zwolni, ale 2019 r. będzie i tak dobry w porównaniu ze wzrostem w innych rejonach świata.
• Prognozujemy, że uwagę inwestorów mogą przykuć spółki odporne na cykl koniunkturalny, defensywne i tzw. value.
• Wybory w Polsce, Brexit, globalnie wojny handlowe – to czynniki ryzyka, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę w 2019 r.
I. Gospodarka światowa
Światowy biznes obawia się spowolnienia gospodarczego na świecie – prognozujemy większą skalę cięć wydatków inwestycyjnych, spowodowaną choćby wojnami handlowymi i restrykcyjną polityką monetarną. Prognozujemy, że na całym świecie poszczególne gospodarki będą rozwijać się w tempie poniżej swojego pełnego potencjału. Wszystkie aktualizowane prognozy zakładają spadek wzrostu PKB w każdym rejonie świata.
Spodziewamy się łagodnej ścieżki podwyżek w USA. Polityka FED będzie nakierowana na obserwację danych spływających z gospodarki realnej. Po grudniowej podwyżce stóp procentowych należy liczyć się z jeszcze jedną korektą w górę w 2019 r. Nie prognozujemy za to żadnych ruchów na stopach procentowych w Europejskim Banku Centralnym – po zakończeniu programu skupu aktywów w grudniu 2018 roku (koniec QE) ECB powinien utrzymać stopy procentowe bez zmian do końca 2019 roku.
- Inflacja
Głównymi składnikami inflacji w USA są ceny mieszkań i transportu, w Europie zaś ceny energii oraz usług. Prognozujemy, że CPI raczej nie przekroczy celu inflacyjnego. W USA po obniżce w pierwszym kwartale 2019 r. spodziewamy się wzrostu inflacji headlinowej do poziomu 2,7% w 4. kwartale 2019 r. Rentowność obligacji może iść w górę – krzywa rentowności w Stanach Zjednoczonych może się jeszcze bardziej wypłaszczyć, a nawet odwrócić. 2-letnie obligacje w USA mogą dojść do poziomu 3,2 – 3,3%.
- Akcje – zyski będą rosły wolniej
Kurs akcji powinien zdyskontować spowolnienie gospodarcze, ale możliwe jest odbicie pod koniec roku. Inwestorzy będą preferować spółki tzw. value oraz niecykliczne. Przy globalnym spadku tempa wzrostu zysków spowodowanym m.in. wytłumieniem efektów reformy podatkowej w USA obserwujemy jednocześnie historycznie wysoki indeks zaufania konsumentów (CCI). W Polsce zaskoczenie słabymi wynikami małych spółek. Możliwy scenariusz dla polskiego rynku akcji to po 3 kwartałach spadków lekkie odbicie pod koniec roku.
- Surowce
Kończący się cykl gospodarczy może zwiększyć popyt na złoto – inwestorzy będą chcieli zabezpieczyć się przed rosnącą inflacją oraz słabszymi wynikami na aktywach ryzykownych. Trzeba jednak pamiętać, że Gold Spot - Złoto jest silnie skorelowane ze stopą procentową, której podwyżkę zapowiedział FED w 2019 r. Prognozujemy, że popyt na ropę naftową utrzyma się na podobnym poziomie, co w minionym 2018 r. Spodziewamy się, że OPEC będzie interweniował, co wpłynie na stronę podażową. Średnia cena WTI Light Crude Oil Spot - Ropa naftowa w 2019 r. wyniesie 60 USD za baryłkę. Z kolei bilans podaży i popytu miedzi będzie w coraz większym deficycie – cena miedzi wspierana przez brak inwestycji spółek wydobywających wzrośnie nieznacznie.
II. Ryzyka 2019 roku – czego mogą obawiać się inwestorzy
Spodziewamy się eskalacji wojen handlowych, w których niestety nie ma wygranych. W Europie czynnikami ryzyka mogą być: zbliżający się termin Brexitu, w którym na razie więcej znaków zapytania niż jasnych odpowiedzi, obawy o politykę fiskalną Włoch oraz opór społeczny związany z reformami we Francji.
III. Polska w 2019 roku – czyli czego spodziewać się lokalnie
- Wzrost PKB zwolni, stopy raczej bez zmian i powolny wzrost inflacji
Wzrost Produkt Krajowy Brutto (Q) zwolni w 2019 r. do 3,9% z 5% w 2018 r. – szczyt koniunktury za nami, jednak 2019 r. będzie nadal bardzo dobry, zwłaszcza w porównaniu z innymi gospodarkami. Stabilizować go będzie sytuacja budżetowa, która wspiera polskie obligacje. Prognozujemy, że rentowność polskich obligacji 10-letnich wyniesie 3,3% na koniec roku. W tym otoczeniu Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni stóp procentowych przynajmniej do końca 2019 roku. Gołębie nastawienie RPP będzie wspierać niższa niż oczekiwano jeszcze przed kilkoma miesiącami ścieżka inflacji oraz niższa dynamika wzrostu gospodarczego. Prognozujemy, że inflacja w 2019 r. wystartuje z niskich poziomów, aby swój powolny wzrost zakończyć w grudniu na poziomie 2,6%.
- Defensywne i niecykliczne spółki mogą rosnąć bardziej niż rynek
Naszym zdaniem spółki defensywne i niecykliczne powinny być relatywnie lepsze od całego rynku. WIG20 będzie podążać za innymi rynkami emerging markets. Dużym znakiem zapytania są środki zgromadzone w OFE (PPK już weszło w życie i rząd może zająć się tematem OFE w końcówce 2019 r.). Prognozujemy dalszy spadek WIG20, mWIG40 oraz sWIG80 w 2019 r., ale widzimy szansę na odbicie pod koniec tego roku.
- Ryzyko słabszego złotego
Dostrzegamy ryzyko nieznacznie słabszej złotówki w 2019 roku. Ryzyko raczej zewnętrzne – odpływa kapitał z rynków wschodzących. Polskie obligacje powinny być bardzo stabilne ze względu na stałą bazę inwestorów zagranicznych, rekordowo niski deficyt i prognozowany już wzrost PKB na poziomie 3,9%.
- Okazje w obligacjach korporacyjnych
Polski rynek papierów korporacyjnych powinien w I kwartale 2019 roku przynieść kilka ciekawych emisji. Po przestoju emisyjnym w 4. kwartale 2018 roku spodziewamy się zarówno większej aktywności emitentów na rynku pierwotnym, jak i większych możliwości zakupu papierów korporacyjnych na rynku wtórnym.
- Emocje przedwyborcze
Ryzykiem pozostają wybory parlamentarne na jesieni. Pod koniec maja będą miały miejsce wybory do Europarlamentu, które będą prognostykiem wyborów parlamentarnych. Niepewność związana z wynikiem wyborów będzie dostarczać emocji, jednak nie spodziewamy się, aby wpłynęło to w znaczącym stopniu na wyceny aktywów w 2019 roku.
Pełna wersja raportu Stabilne stopy procentowe, wolniejszy wzrost, w akcjach odbicie pod koniec roku.
