Dywidendowe podsumowanie roku cz.13: Deweloperzy sięgają do kieszeni. Ale nie wszyscy

Rekordowe zyski w 2023 r. przełożyły się na rekordowe dywidendy, które trafiły do akcjonariuszy m.in. DOM (DOMDEV), DVL (DEVELIA) czy LKD (LOKUM). Jednak nie dla wszystkich spółek z branży miniony rok stał pod znakiem podziału historycznych wyników. Zaskoczeniem pewnie nie będzie, że zazwyczaj hojniejsi byli deweloperzy notujący wyższe wyniki. Choć linia podziału jest w tym przypadku nieco bardziej skomplikowana.

*ex aequo

**w listopadzie 2024 r. spółka wypłaciła zaliczkę, ale dotyczy ona zysku za 2024 r.

Próbując nieco uogólnić sytuację, można zaryzykować stwierdzenie, że wyższe dywidendy trafiły do akcjonariuszy większych deweloperów zorientowanych na budownictwo mieszkaniowe. I w większości przypadków będzie to zdanie prawdzie. Do tej narracji nijak nie pasuje jednak ARH (ARCHICOM). Wrocławski deweloper, wcale nie wypłacił szczególnie małej dywidendy. Należy pamiętać, że w związku z emisją, liczba akcji Archicomu wzrosła w 2023 r. przeszło dwukrotnie. Wartość dywidendy na akcję nie była więc przesadnie wysoka, ale kwotowo mowa o dywidendowym podium spółki. Co nie zmienia faktu, że mimo rekordowych wyników, WZA Archicomu zdecydowało o przeznaczeniu na dywidendę jedynie nieco ponad ¼ zysków. To najmniej od pandemii, mniej niż zakładane w polityce 50%, mniej niż mediana z ostatniej dekady (52%) i znacznie mniej niż najlepszych latach, kiedy do akcjonariuszy trafiało ok. 75% wyniku netto. A trudno nie nazwać podwojenia wyników (związanego z fuzją z ECH (ECHO)) jednym z najlepszych lat.

Można zaryzykować, że ograniczenie transferów ma związek z realizowanymi przez spółkę inwestycjami. Średnioterminowy cel Archicomu to sprzedaż 4 000 mieszkań rocznie, spółka musi więc zabezpieczyć bank ziemi pod ich budowę. I to na ten cel emitowano nowe akcje. W ocenie analityków, w ciągu najbliższych lat, jedynie DVL (DEVELIA) będzie bardziej agresywna pod względem dynamiki zakupu gruntów.

“The expansion of the landbank is reflected in the inventories as we assume the increase from PLN 1.26bn at the end of ’23 to PLN 3.6bn at the end of ‘28e. As a result the net debt is forecasted to increase from the negative PLN 39mn in ‘23 to positive PLN c. 350mn in ‘24e and PLN 405mn in ‘25e” – wyliczają

Drugim niepasującym elementem wydaje się MVP (MARVIPOL). Dywidendowa sytuacja spółki to jednak lustrzane odbicie Archicomu. Czyli wysoka dywidenda mimo niższych zysków. Tu tropy mogą być dwa. Sowita dywidenda (całość jednostkowego zysku i środki z kapitału zapasowego), mogła być niejako rekompensatą za wstrzymanie się od transferu rok wcześniej (więcej w części 7). Tamten pomysł nie spodobał się akcjonariuszom, powątpiewającym w stabilność polityki spółki. Dość powiedzieć, że w dniu pojawienia się rekomendacji dotyczącej braku wypłaty, notowania spadły o -7,7%. Do sprawy można podejść jednak bardziej pozytywnie. A mianowicie, mimo słabszego roku, spółka pozostaje optymistyczna, widząc poprawę koniunktury i bieżących wyników. W takim tonie utrzymane są też wypowiedzi władz spółki. Wiceprezes Andrzej Nizio w wywiadzie udzielonym PAP Biznes mówił w lipcu 2024 r.:

"Obecny niższy poziom przekazań jest konsekwencją sytuacji sprzed dwóch lat, gdy ze względu na sytuację rynkową i polityczną wstrzymaliśmy się ze startem nowych projektów. Począwszy od drugiego półrocza nasz cykl przekazań będzie się stabilizował (…) Nasza oferta sprzedażowa rośnie, więc powinno się to przełożyć na wzrost sprzedaży. Zakładamy, że w przyszłym roku oferta będzie jeszcze mocniejsza. Naszym celem jest dojście do sprzedaży tysiąca mieszkań rocznie – nie wiemy, czy uda się to osiągnąć już w przyszłym roku, ale do tego dążymy”

Również analitycy nie są zgodni co do terminu realizacji tego celu i jakimi ścieżkami będzie przebiegać. Co najlepiej prezentuje rozstrzał w prognozowanych wynikach.