Wrześniowa dziesiątka, czyli inwestycyjne typy BNP Paribas BM

Perspektywy dystrybutorów części samochodowych na 2024 rok pozostają nadal dobre, w szczególności w kontekście poprawy rentowności w drugiej połowie roku. Długoterminowe trendy pozostają niezmienne i sprzyjają sprzedaży (m.in. wysoki średni wiek aut w PL oraz CEE), a ożywienie gospodarcze z silnym konsumentem na czele powinno wspierać popyt na naprawy i serwis. Wsparciem dla takiego scenariusza pozostaje zwiększona dynamika rejestracji nowych aut oraz z importu, którą obserwowaliśmy w ostatnich miesiącach. Z kolei trend elektryfikacji chociaż przyspiesza, w krótkim terminie pozostaje mniej istotny. Efekt dźwigni operacyjnej (powrót do otwarć kilku fili rocznie począwszy od 2024 r.) oraz wzrost udziału eksportu do ponad 50% przychodów (w 2025 r. otwarcie nowego centrum logistycznego nakierowanego na eksport) powinny wspierać dalszy dynamiczny wzrost wyników. Wyniki 1H24 pozostają przejściowo słabsze pod względem rentowności (umocnienie złotego, niższe wolumeny), jednak w średnim i dłuższym terminie podtrzymujemy pozytywną ocenę perspektyw Auto Partner.

Po lepszych od oczekiwań wynikach za 2Q zarząd spółki potwierdził outlook na rok 2024 czyli utrzymanie dwucyfrowego wzrostu liczby kart i podwyższył oczekiwania odnośnie marży. Rynek mógł w ostatnim czasie dyskontować spowolnienie tempa wzrostu (silne odbicie po COVID-19 już zrealizowane), natomiast naszym zdaniem biznes spółki ma dobre długoterminowe perspektywy do utrzymania stabilnego tempa wzrostu. Spółka nadal widzi duży potencjał do dalszego rozwoju (nowe kluby jak i przejęcia) i optymalizacji działalności klubów sportowych. Zgodnie z planami postępuje także rozwój nowego rynku w Turcji. Z kolei wysoka generacja przepływów pieniężnych i mocna sytuacja bilansowa pozwoliła zarządowi rekomendować wypłatę 135 zł dywidendy na akcję (DY = 4,5%), co było powyżej oczekiwań rynkowych. Dzień dywidendy do 16 września, a wypłacana ona będzie 27.09 oraz 25.11. 

Spółka dostarczyła solidne wyniki za 1Q24 na poziomie oczekiwań, z przychodami rosnącymi o 30% y/y. Marża EBITDA w segmencie hostingowym utrzymała się na rekordowym poziomie 44,7%. Zysk netto było ok. 10% wyższy od oczekiwań rynkowych. Spółce udało się utrzymać koszty finansowe poniżej oczekiwań rynkowych. W segmencie hostingowym CBF zdołał wygenerować wyższe przychody na użytkownika, jednak widoczny był spadek liczby klientów. Spółka aktywnie poszukuje celów do przejęcia, a po sprzedaży Profitroom, potencjał do działań M&A się zwiększył. Budżet na zakup kolejnych podmiotów na koniec tego roku jest szacowany na ok. 1 mld PLN. Nowy produkt _Now wychodzi właśnie z fazy beta i obserwowany jest szybki przyrost bazy klientów (szybszy niż w przypadku _Stores), spółka na tym etapie nie ujawnia jednak potencjału przychodowego.

Grupa Cyfrowy Polsat jest największym dostawcą zintegrowanych usług multimedialnych w Polsce. Jest liderem na rynku płatnej telewizji oraz jednym z wiodących operatorów telekomunikacyjnych w kraju. Zajmuje także czołową pozycję na rynku prywatnych nadawców telewizyjnych pod względem oglądalności i udziału w rynku reklamy. Wyniki za 2Q24 okazały się lekko pozytywne. Przychody były nieco poniżej oczekiwań, natomiast skorygowana EBITDA drugi raz z rzędu pokonała oczekiwania rynkowe. Był to także drugi z rzędu kwartał, gdy wskaźnik uzyskał dodatnią dynamikę w ujęciu r/r, co może sugerować tworzenie się dołka wynikowego. Wyniki były także wspierane przez segment energii odnawialnej. Spodziewamy się także, że w 3Q24 koszty operacyjne ulegną obniżeniu wynikającemu z zakończeniem umowy na transmisję meczów Ligii Mistrzów. Dodatkowym wsparciem powinny być sezonowe przychody z dwóch projektów energetycznych już w 4Q24.

Grupa wypracowała w pierwszym półroczu zysk netto na poziomie 602,9 mln zł (wobec 528,4 mln zł rok wcześniej). Wyniki oceniamy neutralnie, bowiem były zgodne z podanymi wcześniej szacunkami. Spłaty z portfeli wzrosły o 16% r/r do 1,74 mld zł. Spółka kontynuuje także transformacje technologiczną. Prezes spodziewa się, że za 5 lat Kruk będzie firmą, która ma ponad 30 mld zł inwestycji w portfele wierzytelności i około 20 mln klientów. Dzisiaj grupa ma ich około 12,5 mln. Pozytywnie oceniamy długoterminowe perspektywy jak i fundamenty Kruka (dobra kondycja finansowa na tle konkurencji) i widzimy dalszy potencjał do wzrostu notowań.

Pozytywnie oceniamy reorganizację grupy, w szczególności zwiększenie ekspozycji na kontrakty infrastrukturalne, co nie tylko zwiększyło skalę działalności, ale również przyniosło poprawę rentowności. Bieżący rok pod względem rentowności nie powinien być gorszy z uwagi na stabilne koszty materiałów i podwykonawców, waloryzację kontraktów oraz korzystną kalkulację przy składaniu ostatnich ofert. Spółka znacząco zwiększyła w ostatnim czasie portfel zamówień (backlog ponad 8 mld zł), co wraz ze zwiększającym się potencjałem przekazań mieszkań w JHM powinno zabezpieczyć wzrost wyników w najbliższych latach. Spółka planuje wejść w segment kolejowy. Dotychczas spółka zakupiła 5% udziałów w Torpolu a dalsze zaangażowanie będzie zależało od wyklarowania się planów co do CPK. W alternatywnym scenariuszu Mirbud zamierza przejmować pakiety kontrolujące w mniejszych spółkach z branży kolejowej ze środków z planowanej emisji akcji. Finalny napływ do Polski środków z UE będzie wspierał inwestycje infrastrukturalne w kolejnych latach. Finalny negatywny wpływ pożaru hali na Marywilskiej na wyniki 2Q24 nie był duży, a z kolei szacowany koszt odbudowy hali powinien zostać w pełni pokryty z wpływów z ubezpieczenia.

W 2Q24 Pekao wypracował 1,42 mld zł wyniku netto wobec 1,76 mld zł rok wcześniej. Wpływ na to miały m.in. wyższe koszty rezerw na kredyty frankowe, kolejna edycja wakacji kredytowych, a także wzrost kosztów operacyjnych. Dynamika zysku netto skorygowana o efekt wakacji kredytowych i rezerwy CHF była dodatnia. W 2Q24 wskaźnik NPL banku spadł do 4,6%. Zgodnie z wytycznymi KNF wskaźnik NPL poniżej 5% potencjalnie umożliwiłby bankowi wypłacanie dywidendy na poziomie 75 proc. Zarząd liczy na utrzymanie tego wskaźnika poniżej 5% na koniec br. Ponadto naszym zdaniem Pekao od czasu wyborów parlamentarnych w Polsce jest w kręgu zainteresowania zagranicznych inwestorów i ta tendencja będzie się utrzymywała. Pekao często wymieniane jest w raportach dużych zagranicznych instytucji, co może wpływać na dalsze napływy kapitału w akcje tej spółki.

Spółka zaprezentowała świetne wyniki w zeszłym roku, które były wspierane zarówno przez silny popyt na wyjazdy turystyczne, co umożliwiło podnoszenie cen, umocnienie złotego względem USD i EUR (koszty paliwa lotniczego i hoteli) oraz wzrost udziały sprzedaży w kanałach własnych. Obserwujemy kontynuację opisanych korzystnych trendów także w obecnym sezonie, co powinno pozwolić na dalszą poprawę rezultatów. Według wstępnych danych w II kwartale Rainbow zwiększył przychody o 32% r/r, zysk EBITDA o 55% a zysk netto o 65% r/r, co było powyżej rynkowych oczekiwań. Zwracamy także uwagę na dobre dane sprzedażowe za lipiec (+23% r/r). Uważamy, że obecna wycena spółki nadal nie dyskontuje możliwej dalszej poprawy koniunktury konsumenckiej w najbliższych kwartałach, co powinno wspierać sektor turystyczny.

Spółka pokazała solidne wyniki za 2Q24. Przychody wzrosły o 22% r/r, jednak wzrost powtarzalnych przychodów w sprzedaży sprzętu medycznego wyniósł 4% (poprzednio 11%), co implikuje nadejście normalizacji wyników. EBITDA  wzrosła o 18% r/r, a zysk netto 24% r/r. Zarząd oczekuje sprzedaży w wysokość 4-6 robotów w 3Q, co jest nieco powyżej oczekiwań rynkowych. Wśród ostatnich kontrahentów można wymienić: szpital we Wrocławiu (11,7 mln PLN), szpital w Szczecinie (13,9 mln PLN), Samodzielny Publiczny Szpital Kliniczny im. prof. Adama Grucy CMPK w Otwocku (8,8 mln PLN), czy szpital w Krakowie (13,5 mln PLN). W styczniu spółka otrzymała patent od Japońskiego Urzędu Patentowego dla kardioznacznika na okres 20 lat. W marcu FDA zarejestrowało piątą generację robotów chirurgicznych daVinci. SNT podpisało w kwietniu umowę na dystrybucję programu Qure.ai do diagnostyki zdjęć rentgenowskich, co jest dalszym poszerzeniem świadczonych usług. Na koniec 2Q24 spółka podała, że wartość zamówień wyniosła ok. 90 mln PLN (+16,3% r/r/).

Spółka działa w obszarze diagnostyki obrazowej w Polsce i oferuje kompleksowy zakres usług i produktów związanych z wykorzystaniem najnowszych osiągnięć technologicznych w medycynie. W ramach grupy Voxel działają trzy podmioty gospodarcze: Voxel S.A., CDO Jelenia Góra oraz Alteris S.A. Wyniki za 2Q24 okazały się pozytywne, wyższe od konsensusu na wszystkich liniach wynikowych. Przychody wzrosły o 23% w ujęciu r/r. Zarząd dalszy wzrost wolumenów sprzedaży oraz utrzymanie dyscypliny kosztowej. Sytuacja spółki powinna być wspierana wzrostem cen regulowanych, a także solidny backlog w Alteris (100 mln PLN vs. 80 mln PLN rok wcześniej).