Modelowy portfel BNP Paribas BM kontynuuje zwycięską serię. Cztery z dziesięciu wyselekcjonowanych przez analityków spółek wypracowały w marcu dwucyfrowe stopy zwrotu, przy czym w trzech sytuacjach było to ponad 20%. O szczęśliwym przypadku trudno mówić tym bardziej, że na plusie miesiąc zakończyło 9 z 10 wytypowanych spółek, a sam marzec był szóstym kolejnym miesiącem w którym portfel wypracował zysk. Jakie spółki powalczą o niego w kwietniu?
Osiem składników portfela BNP Paribas BM pozostaje na początku drugiego kwartału bez zmian. Są to w zasadzie bez wyjątku mające za sobą udane półrocze: ASB (ASBIS), APR (AUTOPARTN), CBF (CYBERFLKS), DVL (DEVELIA), KRU (KRUK), RBW (RAINBOW), SNT (SYNEKTIK) oraz VOT (VOTUM). Szczególnie Synektik i Rainbow Torus mogą pochwalić się trzycyfrowymi stopami zwrotu, chociaż i Cyber_Folks z przeszło +40% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy plasuje się wśród lepszych inwestycji na GPW w tym okresie.
Podobnie jak TOR (TORPOL), który ma za sobą tak spektakularny marzec (+33%) jak i cały pierwszy kwartał (+70%). O ile jednak w przypadku wcześniej wymienionych spółek specjaliści są zdania, że to jeszcze nie koniec wzrostów, a chociażby w uzasadnieniu inwestycji w Rainbow Tours czytamy „obecna wycena spółki nadal nie dyskontuje możliwego utrzymania dobrej koniunktury konsumenckiej w 2024 r.”, tak tu postanowili spieniężyć ostatnie wzrosty.
„Realizujemy zysk po silnym wzroście notowań w ciągu ostatniego miesiąca (+33%), czyli od momentu dodania do portfela” – czytamy w komentarzu
Z portfelem żegna się więc najmocniejszy składnik marcowego portfela. Oraz ten najsłabszy, czyli 11B (11BIT). Spółka jako jedyna z dziesięciu wytypowanych zamknęła miesiąc pod kreską, nie to było jednak bezpośrednią przyczyną opuszczenia portfela.
„W krótkim terminie dostrzegamy bardziej atrakcyjne propozycje inwestycyjne do naszego portfela, dlatego usuwamy spółkę z listy” – krótko skwitowali analitycy
Oba nowe nabytki na pewno były atrakcyjniejsze od 11 bit studios w minionym miesiącach. Czy będzie tak i w kolejnych? Zespół BNP Paribas BM przedstawił kilka argumentów na poparcie tej tezy. W uzasadnieniu nabycia akcji CMR (COMARCH) czytamy:
„Znaczny wzrost kursu akcji w ostatnich miesiącach sugeruje, że zmiana na fotelu prezesa została pozytywnie odebrana przez inwestorów. Nowa CEO - Anna Pruska sugeruje, że chce się skupić na wynikach finansowych spółki oraz wycenie akcji. Potencjalnego pola do optymalizacji kosztowej upatruje się w sprzedaży klubu piłkarskiego Cracovia oraz normalizacji wynagrodzenia kadry kierowniczej. Pozytywnym zwiastunem zmian była likwidacja kosztownego projektu wszystko.pl, czy sprzedaż prywatnego samolotu. Wzrostu wskaźników przychodowości do oczekiwanych poziomów upatrywać można w powrocie do marż brutto sprzed 2022r. oraz utrzymywaniu reżimu kosztowego w kategorii kosztów sprzedaży, kosztów ogólnych i administracyjnych” – wyjaśniają
Dokładne stopy zwrotu, ich historię i inne szczegółowe parametry dotyczące wyników portfela BNP Paribas BM są dostępne dla abonentów BR Premium po wejściu w panel Twoje zyski z innej strony dostępnego na stronie portfela BNP Paribas BM.
Natomiast druga nowość to wracający do portfela po ponad półrocznej nieobecności PEO (PEKAO). Akcje banku zanotowały w tym okresie pokaźny rajd, zwiększając swoją wartość z niecałych 108 zł na koniec sierpnia 2023 r. kiedy opuszczały zestawienie, do prawie 182 zł przy których ponownie do niego dołączają. W ocenie specjalistów perspektywy Banku Pekao wyglądają jednak nie mniej obiecujaco:
"Pozytywnie oceniamy wyniki za 4Q23, kiedy zysk netto grupy wzrósł do 1,72 mld zł z 885 mln zł rok wcześniej. Wynik był 8% powyżej konsensusu. Za przebicie prognoz odpowiadał wyższy wynik odsetkowy i niższe rezerwy na straty kredytowe. Zwracamy także uwagę na wysoki wskaźnik ROE, który na koniec 2023 r. wyniósł 23,5%, podczas gdy dane KNF wskazują, że średnia dla sektora bankowego wynosiła 12,9%. Zarząd rekomenduje, aby łączna kwota dywidendy sięgnęła rekordowe 5,04 mld zł, co przekłada się na 19,20 zł na akcję. Pozytywnie oceniamy też perspektywę dywidendową w kolejnych latach. Zarząd skoncentruje się bowiem na obniżeniu wskaźnika NPL poniżej 5%, czyli progu wyznaczonego przez KNF dla możliwości wypłaty dywidendy na poziomie 75% zysku. Ponadto naszym zdaniem Pekao od czasu wyborów parlamentarnych w Polsce jest w kręgu zainteresowania zagranicznych inwestorów i ta tendencja będzie się utrzymywała. Pekao często wymieniane jest w raportach dużych zagranicznych instytucji, co może wpływać na dalsze napływy kapitału w akcje tej spółki" - wyjaśniają
Pełna treść komentarzy zespołu BNP Paribas BM dotycząca wszystkich składników kwietniowego portfela, znajduje się w poniższej tabeli:
| Komentarz | Zmiana |
|---|---|
| APR (AUTOPARTN) | → |
| Perspektywy dystrybutorów części samochodowych na 2024 rok pozostają nadal mocne. Długoterminowe trendy pozostają niezmienne i sprzyjają sprzedaży (m.in. wysoki średni wiek aut w PL oraz CEE), a oczekiwane ożywienie gospodarcze z silnym konsumentem na czele powinno wspierać popyt na naprawy i serwis. Wsparciem dla takiego scenariusza pozostaje zwiększona dynamika rejestracji nowych aut oraz z importu, którą obserwowaliśmy w drugiej połowie ubiegłego roku. Z kolei trend elektryfikacji chociaż przyspiesza, w krótkim terminie pozostaje mniej istotny. Efekt dźwigni operacyjnej (powrót do otwarć kilku fili rocznie począwszy od 2024 r.) oraz wzrost udziału eksportu do ponad 50% przychodów (w 2025 r. otwarcie nowego centrum logistycznego nakierowanego na eksport) powinny wspierać dalszy dynamiczny wzrost wyników. Wyniki 4Q23 mogą być przejściowo słabsze pod względem rentowności (zmienność złotego), jednak w średnim i dłuższym terminie podtrzymujemy pozytywną ocenę perspektyw Auto Partner. | |
| ASB (ASBIS) | → |
| Wyniki 4Q’23 były słabsze r/r i poniżej oczekiwań z uwagi na odpisy oraz negatywne różnice kursowe związane z finalnym zamknięciem biznesu w Rosji (24,5 mln USD). Z wyłączeniem zdarzeń jednorazowych wynik netto za cały rok (78 mln USD) były zgodne z prognozą zarządu. W samym 4Q’23 przychody były wyższe o 14% r/r, a zysk brutto na sprzedaży o 5% r/r. Z uwagi na poprawę koniunktury gospodarczej w regionie oraz wzrostu inwestycji w IT, otoczenie powinno w 2024 r. pozostawać sprzyjające. Spółka kontynuuje także realizację strategii rozwoju na nowych rynkach (Afryka, Azja Centralna) oraz wchodzenie w nowe obszary dystrybucji (np. robotyka, ochrona zdrowia). Z uwagi na wzrost skali działalności, spodziewamy się dalszej poprawy wyników w bieżącym roku, co wraz z atrakcyjną wyceną (P/E=4,5x) oraz polityką wypłaty dywidendy powinno sprzyjać aprecjacji kursu w kolejnych miesiącach. Zarząd pod koniec marca zarekomendował wypłatę jeszcze 0,3 USD/akcja dywidendy z zysku za 2023 r. (DY = 4,5%). | |
| CMR (COMARCH) | ↑ |
| Znaczny wzrost kursu akcji w ostatnich miesiącach sugeruje, że zmiana na fotelu prezesa została pozytywnie odebrana przez inwestorów. Nowa CEO - Anna Pruska sugeruje, że chce się skupić na wynikach finansowych spółki oraz wycenie akcji. Potencjalnego pola do optymalizacji kosztowej upatruje się w sprzedaży klubu piłkarskiego Cracovia oraz normalizacji wynagrodzenia kadry kierowniczej. Pozytywnym zwiastunem zmian była likwidacja kosztownego projektu wszystko.pl, czy sprzedaż prywatnego samolotu. Wzrostu wskaźników przychodowości do oczekiwanych poziomów upatrywać można w powrocie do marż brutto sprzed 2022r. oraz utrzymywaniu reżimu kosztowego w kategorii kosztów sprzedaży, kosztów ogólnych i administracyjnych. | |
| CBF (CYBERFLKS) | → |
| Spółka dostarczyła solidne wyniki za 4Q23 na poziomie wstępnych rezultatów, z przychodami rosnącymi o 18% y/y. Marża EBITDA w segmencie hostingowym okazała się rekordowa i wyniosła 44,7%. Zysk netto było ok. 90% wyższy od oczekiwań rynkowych. Powodem była sprzedaż udziałów w user.com. Ponadto spółce udało się znacząco zredukować poziom długu netto, z 292 mln PLN do 214 mln PLN. W 1Q24 CBF wprowadził nową usługę automatycznego generowani stron www dla przedsiębiorców. Potencjalna konwersja dotychczasowych klientów hostingowych do nowej usługi daje potencjał do zwiększenia ARPU o ok. 200%. W niedalekiej przyszłości podjęta ma zostać decyzja o przynajmniej częściowej dezinwestycji w Profitroom, co byłoby dodatkowym źródłem zysku. | |
| DVL (DEVELIA) | → |
| Pozytywnie oceniamy reorganizację grupy, w postaci stopniowego wyjścia z segmentu komercyjnego przy jednoczesnym zwiększeniu ekspozycji na rynek nieruchomości mieszkalnych (przejęcie Nexity - atrakcyjny zakup projektów w budowie oraz banku gruntów, zwiększenie ekspozycji na główne miasta). W 4Q23 sprzedaż wyniosła 614 lokali (+50% r/r). Sytuacja na rynku pod względem popytu nadal sprzyja (dobra sytuacja na rynku pracy, niższe stawki WIBOR, presja na ceny mieszkań wraz z niską ofertą, oczekiwane kolejne programy rządowe wspierające zakup pierwszego mieszkania), co wraz z niższą presją ze strony kosztów budowy powinno wspierać przyszłe rezultaty spółki. Potwierdzeniem optymistyczny guidance zarządu odnośnie oczekiwanej sprzedaży w 2024 r. w przedziale 2900-3000 lokali. Wyniki 4Q23 będą kluczowe w skali roku (ok. 50% przekazań całorocznych). Jednocześnie poprawiający się bilans na bazie sprzedaży aktywów komercyjnych pozwoli na kontynuowanie wypłaty dywidendy. | |
| KRU (KRUK) | → |
| W 4Q23 zysk netto grupy Kruk wyniósł 255 mln zł co oznacza wzrost o blisko 100% r/r. Wynik okazał się znacznie wyższy od prognoz rynkowych, które zakładały 167 mln zł zysku netto. Dzięki temu spółka osiągnęła rekordowy wynik netto, który w całym 2023 r. przekroczył 1 mld zł. Jednak przebicie konsensusu w 4Q23 było wspomagane przede wszystkim odroczonym podatkiem dochodowym i dodatnim rewaluacjom. Kruk rozpoczął prace nad przeglądem opcji strategicznych w Czechach i na Słowacji. Spółka dostrzega jednak potencjał na rynku francuskim, gdzie już w grudniu dokonała zakupu portfela. Pozytywnie oceniamy długoterminowe perspektywy jak i fundamenty spółki (dobra kondycja finansowa na tle konkurencji) i widzimy dalszy potencjał do wzrostu notowań. Ponadto zarząd rekomenduje wypłatę 18 zł dywidendy na akcję z zysku za 2023 r. | |
| PEO (PEKAO) | ↑ |
| Pozytywnie oceniamy wyniki za 4Q23, kiedy zysk netto grupy wzrósł do 1,72 mld zł z 885 mln zł rok wcześniej. Wynik był 8% powyżej konsensusu. Za przebicie prognoz odpowiadał wyższy wynik odsetkowy i niższe rezerwy na straty kredytowe. Zwracamy także uwagę na wysoki wskaźnik ROE, który na koniec 2023 r. wyniósł 23,5%, podczas gdy dane KNF wskazują, że średnia dla sektora bankowego wynosiła 12,9%. Zarząd rekomenduje, aby łączna kwota dywidendy sięgnęła rekordowe 5,04 mld zł, co przekłada się na 19,20 zł na akcję. Pozytywnie oceniamy też perspektywę dywidendową w kolejnych latach. Zarząd skoncentruje się bowiem na obniżeniu wskaźnika NPL poniżej 5%, czyli progu wyznaczonego przez KNF dla możliwości wypłaty dywidendy na poziomie 75% zysku. Ponadto naszym zdaniem Pekao od czasu wyborów parlamentarnych w Polsce jest w kręgu zainteresowania zagranicznych inwestorów i ta tendencja będzie się utrzymywała. Pekao często wymieniane jest w raportach dużych zagranicznych instytucji, co może wpływać na dalsze napływy kapitału w akcje tej spółki. | |
| RBW (RAINBOW) | → |
| Spółka zaprezentowała świetne wyniki w bieżącym roku, co potwierdzają rezultaty za najważniejszy sezonowo III kwartał. Przychody wzrosły o 29% r/r, a wynik netto o 124% r/r, co było znacząco powyżej oczekiwań rynkowych. Wstępne, jednostkowe wyniki za IV kwartał również okazały się być bardzo dobre (+34,5% r/r wzrost przychodów oraz 19,9 mln zł zysku netto wobec 11,7 mln zł straty przed rokiem). Wyniki wspierane były zarówno przez silny popyt na wyjazdy turystyczne, co umożliwiło podnoszenie cen, umocnienie złotego względem USD i EUR (koszty paliwa lotniczego i hoteli) oraz wzrost udziały sprzedaży w kanałach własnych. Zwracamy także uwagę na rosnącą liczbę rezerwacji w przedsprzedaży imprez turystycznych w sezonie Zima 2023/24 (+45,5% r/r) oraz na bardzo dobre dane sprzedażowe za styczeń (+32,6% r/r). Uważamy, że obecna wycena spółki nadal nie dyskontuje możliwego utrzymania dobrej koniunktury konsumenckiej w 2024 r., co powinno wspierać sektor turystyczny. | |
| SNT (SYNEKTIK) | → |
| Spółka pokazała pozytywne wyniki za 4Q23, na poziomie wstępnych deklaracji. Przychody wzrosły o 89% r/r, EBITDA o 76% r/r, a zysk netto 82% r/r. W 2024 spółka nadal oczekuje sprzedaży na wysokim poziomie, jednak dynamika wzrostu popytu może zacząć się normalizować w drugiej połowie roku. Wśród ostatnich kontrahentów można wymienić: szpital we Wrocławiu (11,7 mln PLN), szpital w Szczecinie (13,9 mln PLN), Samodzielny Publiczny Szpital Kliniczny im. prof. Adama Grucy CMPK w Otwocku (8,8 mln PLN), czy szpital w Krakowie (13,5 mln PLN). W styczniu spółka otrzymała patent od Japońskiego Urzędu Patentowego dla kardioznacznika na okres 20 lat. W marcu FDA zarejestrowało piątą generację robotów chirurgicznych daVinci. | |
| VOT (VOTUM) | → |
| Dynamiczny rozwój segmentu dochodzenia roszczeń z tytułu umów bankowych sprawia, że wyniki grupy Votum rosną. Spółka w okresie trzech kwartałów 2023 r. wypracowała 250,7 mln zł przychodów, co oznacza wzrost o 31% r/r. Zysk netto wyniósł 87,2 mln zł i był o 50% wyższy niż w analogicznym okresie rok wcześniej. Tempo pozyskiwania nowych klientów po wyroku TSUE, który był korzystny dla frankowiczów, przyspieszyło. Zysk netto po trzech kwartałach zrównał się już z wynikiem całego 2022 r. Ponadto, jak wskazał zarząd zakładany zysk grupy w 2024 roku może być wyższy niż wynik roku 2023 z perspektywą dalszej poprawy. Pozytywnie oceniamy też wejście w segment dochodzenie roszczeń z tytułu sankcji kredytu darmowego, który ma być dla Votum w najbliższych latach strategicznym projektem rozwojowym. W styczniu grupa podpisała ponad 1,2 tys. nowych umów, w tym liczba kontraktów dotyczących roszczeń związanych z kredytami i pożyczkami konsumenckimi w zakresie sankcji kredytu darmowego wyniosła 433. Biorąc pod uwagę potencjał wynikowy spółki uważamy, że akcje Votum są niedowartościowane. | |
