Komentarz BDM dotyczący wyników ATM Grupy za 2Q’23

KOMENTARZ BDM DOTYCZĄCY WYNIKÓW

Wyniki za 2Q’23 oceniamy neutralnie i w naszej ocenie należały one do kategorii „oczekiwana słabość”. Na poziomie EBITDA i EBIT raportowane odczyty za 2Q’23 okazały się bliskie naszym wcześniejszym oczekiwaniom. Jednocześnie należy mieć na uwadze, że punktowo był to słaby kwartał z zauważalną erozją trzech głównych segmentów w relacji do 2Q’22.

Z bieżącej perspektywy utrzymujemy nasze spojrzenie na kolejne kwartały 2023 roku zawarte w ostatnim raporcie analitycznym z 2023-09-13. Przygotowujemy się zatem na scenariusz, że przez najbliższe kwartały spółka będzie prawdopodobnie wykazywała ujemne dynamiki wyników w relacji r/r. Jednocześnie w perspektywie 2024-2025 liczymy na odczuwalną poprawę rezultatów z działalności audiowizualnej. Nasza bieżąca symulacja wskazuje, że EBITDA z dwóch segmentów związanych z działalnością audiowizualną w 2023 roku będzie niższa o 13,8% r/r, a w roku 2024 i 2025 wejdzie w obszar dodatnich dynamik: odpowiednio +7,1% i +13,7% r/r.

WYNIKI ATM GRUPA ZA 2Q 2023

• Przychody w segmencie produkcja tv i filmowa w 2Q’23 były niższe o 18 r/r i jest to już czwarty kwartał z rzędu z ujemnymi dynamikami r/r (we wcześniejszych komentarzach zwracaliśmy uwagę na zaprzestanie realizacji dwóch ważnych, historycznych projektów oraz na obecną niska kontraktację). Odczyt EBITDA segmentu spadł o 38% r/r do 2,4 mln PLN. W ujęciu LTM dynamika przychodów to -2% r/r, a EBITDA LTM jest niższa o 15% r/r.
• W segmencie zarządzanie aktywami trwałymi w 2Q’23 przychody wyniosły 16,2 mln PLN, co oznacza wzrost o 4% r/r. Przypominamy, iż w minionych kwartałach w tym segmencie spółka istotnie zwiększyła skalę biznesu, dlatego porównanie odbywa się do wymagającej bazy z 2022 roku. Odczyt EBITDA segmentu był niższy r/r o 15% i wyniósł 6 mln PLN. W ujęciu LTM dynamika przychodów to +29 r/r, a EBITDA LTM jest wyższa o 8% r/r.
• Suma przychodów z działalności audiowizualnej (łącznie segment produkcji tv i filmowej oraz segment zarządzania aktywami trwałymi) to 41,7 mln PLN, czyli o 10,5% mniej niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. EBITDA z obu segmentów w samym 2Q’23 spadła o 23% r/r do 8,4 mln PLN. W ujęciu LTM przychody i EBITDA obu segmentów wyniosły odpowiednio 216 mln PLN i 51,8 mln PLN, co oznacza wzrost odpowiednio o 7,3% i spadek o 1,8% r/r.
• Okres 2Q’23 to stosunkowo niewielka (na tle poprzednich kwartałów) kontrybucja segmentu deweloperskiego do wyników skonsolidowanych. Zwracamy jednocześnie uwagę, że spółka ujęła zobowiązanie z tytułu opodatkowania zagranicznych jednostek kontrolowanych w wysokości 1,366 mln PLN (podatek dotyczy transakcji, które miały miejsce w szwedzkich spółkach zależnych w 2022 roku). Dlatego choć EBITDA segmentu w 2Q’23 wyniosła 1,8 mln PLN (EBIT 1,81 mln PLN), to wynik netto wskazał na stratę rzędu 1,673 mln PLN. Jest to główny powód negatywnego odchylenia wyników spółki w 2Q’23 w porównaniu do naszych wcześniejszych prognoz.
• W 2Q’23 udział w wyniku jedn. zależnych to kontrybucja do ATG (ATMGRUPA) na poziomie 1,6 mln PLN, czyli więcej niż w 2Q’22. W ujęciu LTM jest to wynik rzędu 10,6 mln PLN (+96% r/r). Odczyt ten jest zbieżny z naszymi wcześniejszymi założeniami. Zwracamy w tym punkcie uwagę, że dodatni wynik w samym 2Q’23 jest zasługą w dużej mierze jednorazowego ujęcia niegotówkowego zysku przez Boombit (przeszacowanie udziałów w podmiocie SuperScale). Szacujemy, ze pozostałe podmioty, które kontrybuują do tej pozycji wynikowej ATM Grupa wykazały w 2Q’23 ujemny wynik.
• Należy mieć na uwadze, że bez wskazanego powyżej rozpoznania wyniku Boombit w samym 2Q’23 ATM Grupa (po ujęciu dodatkowego zobowiązania podatkowego na projekty deweloperskie sprzedane w Szwecji) na poziomie wyniku netto pokazałaby prawdopodobnie stratę.
• Szacowany przez nas poziom długu netto na koniec czerwca’23 wyniósł -32,8 mln PLN (gotówka plus ekwiwalenty liczone wraz z udzielonymi pożyczkami przewyższały zobowiązania finansowe).
• Bilansowa wartość nieruchomości inwestycyjnych oraz zapasów (produkcja w toku- przedsięwzięcia deweloperskie) na koniec czerwca’23 wyniosła ok 53,5 mln PLN (0,63 PLN/akcję).